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什么叫动态市赢率?

2007年08月24日星期五

A股指数这两天成功站上了5000点。很奇怪的是，媒体上看到的却没有激烈的股市泡沫之争。

A股50多倍的市赢率，让我望而生畏。

昨天随便翻看了一家股评杂志，放眼望去，个股分析时满眼都是“动态市赢率”的概念。

动态市赢率是什么？和静态市赢率相比有什么区别？

今天仔细研究了下它的定义：

动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1／（1＋i）n，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司目前股价为20元，每股收益为0．38元，去年同期每股收益为0．28元，成长性为35％，即i＝35％，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n＝5，则动态系数为1／（1＋35％）5＝22％。相应地，动态市盈率为11．6倍即：52（静态市盈率：20元／0．38 元＝52）×22％＝11。6。

可以说，对于零增长的企业，静态市赢率为10代表其有可投资价值；对于高速增长的企业，动态市赢率为10代表其有可投资价值。

从动态市赢率的概念来说，可以说其是一个相对科学的定义，是对股票投资价值的比静态市赢率更好的衡量标准。

但是，从另外一个方面，可以看出，当赋予一个企业很高的增长率和长期的发展时间，动态市赢率可能和静态市赢率间有很大的差距。在当前企业存在泡沫性增长的时候，不客观的增长率加上动态市赢率算法所带来的估值泡沫还是非常可怕的。

以工商银行半年报为例。根据最新新闻，今年工商银行半年实现税后利润增长61.4%。这种银行股（当然还有地产股）的大幅业绩增长背后到底是什么呢？大家都知道全民炒股的热潮给银行带来了多少的利润？热钱的流动给经济吹了多少泡泡？我只知道，随着外资银行的逐步进驻，国有银行未来的利润很难长时间继续维持如此高的增长。

在泡沫的时代，还是慎用"动态市赢率"吧!